公告称，回顾期内，在整体猪肉消费下降的情况下，集团策略性地减少个别利润较低的厂房的生产以提升盈利效益，因此屠宰量相应下跌。屠宰量较上年同期减少约50.1%至约14.9万头令集团上游业务的整体销售收入(抵销内部销售前)比上年同期减少43.1%至港币3.12亿元(2023年上半年：港币5.49亿元)。

当中销售油品及石化产品、提供码头、贮存及转输活动的收入及加油站的租金收入分别为约 6.75亿港元(占集团总收入91.1%)、6360万港元(占集团总收入8.5%)及260万港元(占集团总收入0.4%)，按半年基准分别上升81.3%、下降12.1%及2.5%。贸易收入上升，乃主要由于已订立的销售合同数目及油品及石化产品销量较去年同期有所增加。然而，贮存收入减少主要是由于贮存罐的出租率下跌。此外，出租加油站的租金收入继续为集团贡献部分收入。

国信证券发布研报认为，港股版本“红利贵族” 提供结构性地跑赢市场新思路。该团队借鉴美股市场“标普500红利贵族指数”选股思路，形成四个港股“红利贵族”投资组合，利用2002年初-2023年末的数据进行历史回测。总体上，四组“红利贵族”投资组合的超额收益和alpha均结构性地为正，验证了“红利贵族”策略的有效性。

探寻港股版本“红利贵族” 选股策略

美股市场上，“标普500红利贵族指数”是一个脍炙人口的特色指数，它选择标普500成分股中每股股息连续增长了25年以上的公司，并等权组成为指数。相比标普500，标普500红利贵族指数在长期有更高的平均收益率和更低的波动率，是一个成功的投资策略。

目前，港股市场已有基于股息率制定的恒生高股息指数，而“红利贵族”的选股思路提供了一个全新的视角。我们以“红利贵族”的思路，将每股股息连续增长年数从高到低排序，形成四个“红利贵族”投资组合(第一组-第四组)，对它们进行历史回测，以验证可行性与有效性。

大体上，第一组多为每股股息连续增长5年以上的公司;第二组多为连续增长3-5年的公司;第三组多为2-3年;第四组多为1-3年。

历史回测表明“红利贵族”策略能结构性战胜基准(恒生综指等权)

我们利用2002年初-2023年末的数据进行了长达22年的历史回测，验证了“红利贵族”策略的有效性。

从收益率和风险收益比角度看，“第二组”是回测组合中的最优策略。考虑股息复投，22年间，它实现了9.8%的复合年化收益(基准为5.5%);并在近3.5年完全抵抗了大盘的跌势。该策略的长期年化alpha达到4.7%，信息比率约为0.45。

另外，“第一组”以稳定著称。虽然仅持有基准股票池5%的股票，但它22年来的年化波动率比基准低4ppt，且beta不足0.8。同时，该策略也是所有回测组合中亏损概率最低的策略。

总体上，四组“红利贵族”投资组合的超额收益和alpha均结构性地为正。这令我们相信“红利贵族”的选股思路能结构性地跑赢市场。

“红利贵族”策略的非线性表现有待进一步深入研究

风险指标(如波动率、beta等)方面，第一组<第二组<第三、四组。这说明每股股息连续增长年数越长的股票表现越稳定，这个排列具有单向性，易于理解。

然而，在收益率指标(如收益率、alpha等)上，第二组>第三、四组>第一组，不具有单向性。若综合收益与风险，第二组也结构性优于第一、第三、第四组。这或许说明，红利投资有一个“甜蜜点”。也许第三、四组的公司对市场来说过于青涩，而第一组的公司对市场来说又过于乏味?我们将在接下来对此进行进一步的研究。

2024年上半年，“红利贵族”策略仍然表现优异

由于未到年中，我们在历史回测中没有纳入2024年上半年的数据，但我们将“红利贵族”各组的持仓清单和截至目前的组合表现留在了附录中。截至目前，“红利贵族”仍然在给我们带来了正超额收益与alpha。

风险提示：历史数据错漏的风险;数据处理与分析手段不恰当的风险;历史规律不能在未来重现的风险。